就像一位读者说的,你所讲的那些关于巴菲特的事实,都是我们从不知道,也从没关心过的,这是许多人成为巴菲特教的“原教旨主义”、“两个凡是”派——凡是巴菲特的行为,都用巴菲特的语录去解读;凡是巴菲特讲过的话,都是百分百不容置疑的教义的重要原因。
而最能让人幡然醒悟、犹如当头棒喝的是巴菲特推出金融衍生品的故事。“一边在叫人设计金融衍生产品卖钱,且马上就要推出,一边还在抨击金融衍生品,连这种事都脸不红、心不跳的人,他的话有几多可信度,也就让人生疑。”以“两个凡是”构建起来的巴菲特“圣坛”因此也就坍塌了。
约翰·聂夫法则
虽然,和巴菲特相比,约翰·聂夫没有“神”与“圣”的光环,但在学习约翰·聂夫的投资思想、方法时,依然有一个历史地理解、把握,现实地批判吸收(哲学上所谓扬弃)的问题。
作为“低市盈率投资者”,约翰·聂夫投资法则的核心是市盈率,学习他的投资法则也要从市盈率开始。
对市盈率,约翰·聂夫有两个期望值标准:一个是相对标准,比市场平均市盈率低40%~60%;一个是绝对标准,最好6倍左右甚至低于6倍。
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在约翰·聂夫执掌温莎基金的前大半段时间里,美国的长期国债利率很高,股市的平均市盈率很低,各年份的平均值在9到10倍之间,较低的年份在8倍以下,这个期望值是符合当时客观情况的,它反映了这样一种思想:一个符合价值投资标准的股票,不仅市盈率要远低于市场平均水平,其本身也要有绝对的投资价值,相对价值和绝对价值缺一不可。如果市盈率的相对值低而绝对值高,说明市场本身已被高估,哪怕市盈率比市场平均水平低50%以上,也未必是好的投资。
反之,绝对值低而相对值不低,则说明市场的平均水平已经很低,这时符合绝对低市盈率要求的股票会很多,绝对的低市盈率未必就是一个好的理由,可以在更广大的基础上进行筛选。